2月26日，百度公布2025年财报。整体业绩并不算特别好看。全年营业收入1291亿元，同比下降3%，这已经是百度连续第三年营收原地踏步或下滑。
利润端，GAAP口径下归母净利润同比下跌76.5%，但主要原因是第三季度对大量不适应AI需求的旧基础设施一次性计提了约162亿元减值；剔除这笔影响后，Non-GAAP净利润189.4亿元，同比仍下降30%。
核心业务收入仍在下滑，百度A九游体育股份有限公司pp月活降至6.79亿。作为一家原本典型的To C公司，它在C端的存在感持续走弱，这件事已经不需要情绪去渲染。
但另一面也在发生变化。2025年，AI相关收入达到400亿元，四季度占百度核心业务的43%；AI云基础设施全年约200亿元，同比增长34%，这也是这份财报里最大的亮点。
问题在于，百度的AI收获更多发生在企业端，而不是用户端。当入口的影响力减弱，这家靠用户流量起家的公司正在把增长重心移向B端。
如果让你试着回忆一下，上一次在手机打开传统搜索引擎是什么时候，不是去小红书找攻略，不是微信搜一搜，不是让豆包或DeepSeek直接告诉你，而是老老实实在百度搜索框里打字，等那个熟悉的蓝色链接列表出现。
2025年，百度AI相关收入400亿元。四季度AI收入113亿元，占核心业务的43%。这个比例已经接近一半。这笔钱从哪赚的？
数字人和企业智能体，是这块业务的主要形态。具体来说，就是帮企业做AI生成的虚拟形象，用于直播带货、线上客服、品牌代言等场景。财报数据显示，2025年12月在百度平台上进行直播的数字人数量同比增长近200%，超写实数字人的生产成本已经降到此前的1/3左右，客户包括京东、作业帮和TikTok。
百度正在把收入重心，从流量驱动，慢慢迁移到算力驱动。前者的风险在用户行为变化，后者的风险在资本强度和竞争格局。广告是轻资产高毛利的生意，算力是重资产、回收周期更长的生意。两种模型的利润曲线亿的AI收入，已经占到百度核心业务的43%。从这个意义上说，百度的AI转型在B端确实发生了，百度正在深水区里赚钱，但还没有浮出水面。
财报电话会里，管理层对昆仑芯的表述非常克制。它被放在“全栈能力”的底层，被描述为性能稳定、兼容性好、已经在金融、电信、能源等行业规模部署。但真正值得注意的，不是技术细节，而是资本动作。
2025年，萝卜快跑全年交付超过1000万订单，第四季度单季340万单，同比增长超过200%。武汉已经实现单车单次运营的盈亏平衡，是全球Robotaxi赛道里极少数跑到这个里程碑的玩家之一。
在全球范围内，Robotaxi是一条被大量资本押注、又被大量玩家淘汰的赛道。Uber退出了、Lyft退出了、Cruise在2023年底因事故暂停运营。活下来的，全球主要就是Waymo和萝卜快跑。2月初Waymo完成新一轮融资后，估值一度达到1260亿美元，但仍在持续亏损；萝卜快跑没有独立估值，但武汉的单车经济已经打平。
2025年，萝卜快跑的国际扩张明显加速，全球已覆盖26座城市，包括与Uber合作计划落地伦敦，在迪拜获得全自动驾驶测试许可，进入韩国首尔都市圈，扩大香港测试范围。这些市场的推进，背后依赖的是和本地出行平台合作的轻资产模式，百度提供技术和车辆，Uber、Lyft提供订单入口和本地运营经验。